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繼去年8月份后，邁瑞醫(yī)療又一個10億元股份回購方案獲通過。2月10日晚間，邁瑞醫(yī)療發(fā)布公告，根據(jù)方案，“基于對公司未來發(fā)展前景的信心和內(nèi)在價值的認可”，邁瑞醫(yī)療擬在未來12個月內(nèi)回購10億元，回購價格不超400元/股。

去年8月，受安徽集采政策刺激，股價出現(xiàn)快速下跌，8月20日當天跌幅就達17％，短短一個多月時間一度暴跌45％。隨后，邁瑞醫(yī)療實施了一次金額10億的回購。2022年開年以來，公司股價下跌不斷，23個交易日累計跌幅達19％。自2021年7月初股價高點502元算起，至2月10日收盤的309元，7個月時間公司市值累計縮水2300多億。

1月19日晚，邁瑞醫(yī)療發(fā)布了一份員工持股計劃，員工購股價低至50元/股，對未來三年凈利潤給出了不低于20％的復合增速考核目標。今日，在投資者關系活動記錄表上，邁瑞醫(yī)療再發(fā)公告表示，醫(yī)療器械市場是一個剛需行業(yè)，未來依然有非常廣闊的發(fā)展前景，基于未來醫(yī)療新基建，IVD增長動力，三大產(chǎn)線市占率，以及動物醫(yī)療、微創(chuàng)外科、骨科和AED四個種子業(yè)務，解密未來三年如何實現(xiàn)年利潤20%的增長。

01

半年內(nèi)兩次回購，信心滿滿

8月27日，安徽省醫(yī)藥集中采購服務中心公布了安徽省公立醫(yī)療機構臨床檢驗試劑集中帶量采購談判議價結果，公司在此次集中談判中成功入圍了14個化學發(fā)光檢測項目，雅培、新產(chǎn)業(yè)、邁瑞等多家國內(nèi)外械企有幸入圍。

安徽此次對化學發(fā)光的集采，從規(guī)則和結果上解讀是為了精簡渠道、凈化營商環(huán)境，從而更多地擠出流通環(huán)節(jié)水分，提高采購效率，讓醫(yī)院和老百姓從中受益。中國老齡化加速、人均醫(yī)療支出持續(xù)增長，國家推行的政策，無論是集采、陽光采購，還是 DRGs、DIP，其根本目的是為了更加合理地利用醫(yī)保資金，讓14億老百姓看得起病。

作為民族企業(yè)，邁瑞醫(yī)療積極擁抱政策變革，通過不斷地技術突破，為客戶帶來更高性價比和更大差異化的產(chǎn)品和服務，并在這個過程中逐步降低醫(yī)療設備的價格。此次集采中邁瑞醫(yī)療的確是最大贏家，在10月8日公布的對外投資者關系活動中邁瑞表示，邁瑞與生俱來的使命就是普及高端科技，讓更多人分享優(yōu)質(zhì)生命關懷，這跟醫(yī)保局控費降本的訴求是完全一致的。

從之前參與的安徽省對化學發(fā)光部分項目和南京市對IVD議價談判的實施結果來看，公司的IVD業(yè)務在安徽省和南京市的增長將提速，其中無論是儀器裝機還是試劑消耗均將得到顯著提升。2021年前三季度財報顯示 ，公司實現(xiàn)營收193.92億元，同比增長20.72%，歸母凈利潤為66.63億元，同比增長24.23%。自2017年以來，邁瑞醫(yī)療營收和凈利潤始終保持超過20%的增長。

2017年至2020年，邁瑞醫(yī)療分別實現(xiàn)營收111.74億元、137.53億元、165.56億元、210.26億元，同比增長23.72%、23.09%、20.38%、27%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤25.89億元、37.19億元、46.81億元、66.58億元，同比增長61.81%、43.65%、25.85%、42.24%。2021年，邁瑞醫(yī)療更是位居機構調(diào)研熱門股榜首。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，邁瑞醫(yī)療全年合計機構接待量達到3065家次。

邁瑞醫(yī)療備受追捧，與其 “新冠檢測概念股”、“醫(yī)療器械龍頭企業(yè)”標簽大有關聯(lián)。年報顯示，邁瑞醫(yī)療主要產(chǎn)品覆蓋生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學影像三大領域，不僅“擁有國內(nèi)同行業(yè)中最全的產(chǎn)品線”，而且也是“中國最大、全球領先的醫(yī)療器械以及解決方案供應商”。

在全球爆發(fā)新冠疫情的情況下，2020年，邁瑞醫(yī)療在國際市場新增700多家高端客戶，超過歷年國際市場高端客戶增長之和。公司直言，“公司的品牌推廣因此提前了至少五年時間?！?/span>

今年1月6日，邁瑞醫(yī)療在投資者互動平臺表示，在新冠檢測方面，公司有新冠抗體檢測試劑，目前已經(jīng)拿到CE以及境外多國的注冊證，主要是在海外銷售。

2021年8月24日公司召開董事會會議，審議通過了《關于回購公司股份方案的議案》，之后公司公告，截至當年9月1日，公司通過股份回購專用證券賬戶以集中競價交易方式累計回購公司股份304.87萬股，占公司總股本的0.2508%，最高成交價為335元/股，最低成交價316.18元/股，支付總金額為10億元。

根據(jù)本次再次回購方案，回購資金將在回購期限內(nèi)擇機支付，具有一定彈性，截至2021年9月30日（未經(jīng)審計），公司總資產(chǎn)356.24億元、歸屬于母公司股東的凈資產(chǎn)258億元、貨幣資金128.56億元，本次回購股份資金來源為公司自有資金，按照本次回購金額人民幣10億元測算，回購資金分別占以上指標的2.81%、3.88%、7.78%。

截至2021年9月30日（未經(jīng)審計），公司資產(chǎn)負債率為27.53%，流動比率為2.4089，本次回購股份對公司債務履行能力不會產(chǎn)生重大不利影響。2019年、2020年、2021年1-9月，公司研發(fā)投入分別為16.5億元、20.96億元、17.9億元，本次回購股份后公司仍有充足的資金開展研發(fā)活動。

業(yè)內(nèi)人士表示，半年之內(nèi)兩次10億回購，充分體現(xiàn)了公司管理層對于公司未來發(fā)展充滿信心。一月前邁瑞醫(yī)療董事長李西廷就表示，回購正是因為堅定看好公司未來的發(fā)展，持續(xù)看好邁瑞的長期價值。我國醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)生態(tài)逐漸繁榮，行業(yè)也擁有了許多發(fā)展新契機。在中國醫(yī)療器械走向世界的同時，邁瑞醫(yī)療也將不斷探索，積極開展技術攻堅，為中國醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展貢獻力量，成為世界領先的醫(yī)療器械公司。

02

未來三年利潤20%增長，底氣何在？

1月19日晚，邁瑞醫(yī)療發(fā)布了一份員工持股計劃，員工購股價低至50元/股，同時拋出一份未來三年業(yè)績增速20%的考核指標，即2022-2024年的歸母凈利潤相較2021年增長率不低于20%、44%和73%，助力公司實現(xiàn)這個業(yè)績目標的底氣是什么？

邁瑞在投資者關系活動上表示，公司所處的醫(yī)療器械市場是一個剛需行業(yè)，不論在中國、其他發(fā)展中國家還是發(fā)達國家，都遠遠沒到充分滿足大部分人口對醫(yī)療的基本需求。隨著全球進入老齡化、以及經(jīng)濟的發(fā)展，民眾對于更多更優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療資源的需求只會越來越多。因此，公司判斷未來全球醫(yī)療器械依然有非常廣闊的發(fā)展前景。從公司業(yè)務角度出發(fā)，我們預期未來三年公司主要有以下四個增長 ：

1、補足短板，后疫情時代全球范圍內(nèi)的醫(yī)療新基建勢在必行

由于大部分國家在疫情期間暴露出了各自醫(yī)療衛(wèi)生領域的短板，后疫情時代全球范圍內(nèi)的醫(yī)療新基建已然勢在必行。在中國，以北上廣深為代表的大城市已經(jīng)掀起了大型醫(yī)院的擴建浪潮，擴建帶來的增量已經(jīng)對2021年公司收入帶來較大的積極作用，預計今年還會更大。

據(jù)公司統(tǒng)計，目前與公司布局產(chǎn)品相關的新基建商機進一步提升到200 億元，隨著其他城市的大醫(yī)院逐步參與，國內(nèi)新基建商機還將持續(xù)增加。而歐洲也開始了對包括醫(yī)療設備、信息化系統(tǒng)等方面的補短板措施，公司預計接下來發(fā)展中國家也將加大這方面的投入。

憑借公司完備的產(chǎn)品線和成熟的三瑞 IT 方案，未來將持續(xù)深度參與全球醫(yī)療新基建。同時，由于疫情加劇了全球各國的財政壓力，邁瑞的高性價比屬性和整體解決方案帶來的優(yōu)勢將進一步凸顯。

2、三大產(chǎn)線國際市場占有率有極大提升空間

從三大產(chǎn)線可及市場的角度來看，目前公司在國際市場的占有率還很低，僅有個位數(shù)，這和邁瑞產(chǎn)品目前的競爭力水平是不相匹配的，國際市場占有率還有極大的提升空間。

通過過去這兩年國內(nèi)和國際市場營銷體系的深度融合，以及持續(xù)深入海外本地化建設，預計未來幾年國際市場高端客戶群突破的速度還將進一步提升，生命信息與支持產(chǎn)線將全面進入最頂尖醫(yī)院，醫(yī)學影像產(chǎn)線將逐步開始突破高端醫(yī)院，體外診斷產(chǎn)線將逐步向中高樣本量醫(yī)院和第三方連鎖實驗室滲透，這都將給公司帶來強勁的增長動力。

3、IVD 未來將成為公司一大重要的增長來源

作為市場空間最大的領域，IVD 未來將成為公司一大重要的增長來源。行業(yè)方面，隨著疫情的影響逐步消退，手術量和常規(guī)試劑消耗量正在顯著復蘇，基于發(fā)展中國家的人均體檢、疾病篩查、手術等需求的快速提升，IVD行業(yè)未來仍將維持高景氣度。

為了更好的滿足高端客戶的需求，公司近兩年來陸續(xù)發(fā)布了血球BC-7500CRP、全自動閱片機MC-80、全新高端生化BS-2800M、全新高端發(fā)光CL-8000i等重磅產(chǎn)品，全新高端凝血也即將發(fā)布，這將成為支撐公司IVD業(yè)務在國內(nèi)開始全面突破三級醫(yī)院、國際逐步突破中大型醫(yī)院和第三方實驗室，保障IVD業(yè)務高速發(fā)展的有力武器。

4、動物醫(yī)療、微創(chuàng)外科、骨科、AED這四個種子業(yè)務貢獻力度越來越大

通過過去幾年在研發(fā)、生產(chǎn)等各個方面的投入，動物醫(yī)療、微創(chuàng)外科、骨科、AED這四個種子業(yè)務給公司業(yè)績增長帶來的貢獻力度越來越大，并且預計未來三年仍會維持高速發(fā)展的態(tài)勢。基于對這四個種子業(yè)務發(fā)展前景的高度看好，這四個業(yè)務未來三年的收入體量目標已被上調(diào)，并將逐步成長為支撐公司長遠發(fā)展的中堅力量。

隨著全民急救意識的提升，AED培訓將受到越來越多政府機構、組織與普通民眾的信賴和支持。同時，在我國AED普及率提升的大背景下，未來國內(nèi)AED市場國產(chǎn)化將會進一步推進，精進與自主研發(fā)的國產(chǎn)醫(yī)療器械企業(yè)也將迎來全新的利潤增長點。截至目前，邁瑞AED全國裝機數(shù)量超過10萬臺，深圳公共場所配置超過5500臺，覆蓋率居國內(nèi)前列，并且服務于全國90%以上的千萬級客流量的大型機場。

《2020中國寵物醫(yī)療行業(yè)白皮書》顯示，寵物醫(yī)療以23%的市場份額成為寵物消費市場中第二大消費類型。據(jù)統(tǒng)計，全球寵物醫(yī)療器械市場空間大概有70億美元，目前主要集中在歐美，整體行業(yè)還處在一個高速發(fā)展的蓬勃階段。動物醫(yī)療在2021年依舊取得了高速增長的成績，未來預計仍將維持高速增長。

中國市場處在爆發(fā)階段，我國寵物醫(yī)療市場規(guī)模已達400億元，年復合增長率20%，預計至2025年規(guī)模將超過1300億元。因此，頭部醫(yī)療器械企業(yè)加速入局動物醫(yī)療藍海市場。邁瑞醫(yī)療作為全球領先的醫(yī)療器械與解決方案供應商，高度看好動物醫(yī)療廣闊的市場空間和未來發(fā)展?jié)摿Α?

在2020年10月，邁瑞斥資2億元成立了深圳邁瑞動物醫(yī)療科技有限公司，宣布全力進軍寵物醫(yī)療。實際上，在此之前，邁瑞在獸用器械領域已有所突破，已發(fā)布新一代獸用四分類血液細胞分析儀BC-30Vet、超過4款獸用監(jiān)護產(chǎn)品、超過10款獸用超聲產(chǎn)品，且推出了多款獸用診斷器械等。

基于以上四點，公司設定了未來三年完成利潤每年20%增長的考核目標。