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近日，器械之家獲悉，美國最大的第三方獨立醫(yī)學(xué)影像公司RadNet Inc.已達(dá)成最終協(xié)議，以1.03億美元收購人工智能（AI）醫(yī)療解決方案供應(yīng)商iCAD。此次收購需獲得iCAD股東批準(zhǔn)及其他相關(guān)條件，預(yù)計于2025年第三季度完成。

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1.03億美元的收購

iCAD總部位于美國新罕布什爾州納舒厄，自1984年成立以來，一直致力于為放射科醫(yī)生提供先進(jìn)的AI輔助診斷工具。其核心產(chǎn)品ProFound Breast Health Suite旨在通過AI技術(shù)提高乳腺癌的早期檢測準(zhǔn)確率，并已在全球范圍內(nèi)被數(shù)千家醫(yī)療機(jī)構(gòu)采用。過去五年中，該產(chǎn)品已處理超過4000萬張乳腺X光照片，其中近30%為斷層合成圖像。

根據(jù)協(xié)議條款，iCAD股東在交易完成時，每持有一股iCAD股票將獲得0.0677股RadNet普通股。收購?fù)瓿珊?，iCAD將作為RadNet的DeepHealth AI部門的一部分運營，并整合至RadNet的解決方案組合中。iCAD的加入預(yù)計將為RadNet的DeepHealth部門帶來一支經(jīng)驗豐富的商業(yè)和工程團(tuán)隊，進(jìn)一步加速其在癌癥篩查和AI領(lǐng)域的增長。

RadNet總裁兼首席執(zhí)行官霍華德·伯杰（Howard Berger）醫(yī)學(xué)博士表示：“iCAD的ProFound Breast Health Suite與RadNet的DeepHealth AI驅(qū)動的乳房篩查解決方案相結(jié)合，將通過提高準(zhǔn)確性和早期檢測能力，在全球范圍內(nèi)顯著擴(kuò)展和改善患者的診斷與治療效果。此次業(yè)務(wù)合并將加速我們在人工智能乳腺癌篩查領(lǐng)域的全球領(lǐng)導(dǎo)地位，并推動人口健康的發(fā)展?！?/span>

自2020年以來，RadNet已通過一系列戰(zhàn)略收購（包括DeepHealth、Kheiron Medical Technologies、Quantib和Aidence等公司），構(gòu)建了強(qiáng)大的AI技術(shù)組合。此次收購iCAD，將使RadNet的醫(yī)療保健提供商網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展至1500多個地點，每年為50個國家的800萬次乳腺X光檢查提供支持。

iCAD現(xiàn)任首席執(zhí)行官Dana Brown自2023年起領(lǐng)導(dǎo)公司，她表示：“RadNet的規(guī)模、數(shù)據(jù)訪問能力和臨床領(lǐng)導(dǎo)力將確保我們的未來和當(dāng)前項目順利進(jìn)入市場。我們計劃重點推進(jìn)風(fēng)險評估、乳腺密度評估和動脈鈣化分類等領(lǐng)域的研究，以改善放射科醫(yī)生和患者的工作流程及臨床結(jié)果。”

Brown進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)：“與RadNet的合作將使我們能夠重新定義乳腺癌及其他疾病的檢測和治療方式。我們將共同擴(kuò)大對尖端工具的訪問，加速創(chuàng)新，并為放射科醫(yī)生提供更精確、高效和可擴(kuò)展的解決方案，最終改善患者護(hù)理和治療效果?！?/span>

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“美國最大”的困境

所謂第三方醫(yī)學(xué)影像中心（Medical Imaging Center），又稱為獨立醫(yī)學(xué)影像診斷中心，是指獨立于醫(yī)院的醫(yī)學(xué)影像診斷部門而設(shè)置的，應(yīng)用X射線、CT、磁共振、超聲等現(xiàn)代醫(yī)學(xué)影像學(xué)技術(shù)對人體進(jìn)行檢查，并結(jié)合病史、臨床癥狀、體征及其他輔助檢查、綜合分析，并出具影像診斷意見的醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

在美國，第三方醫(yī)學(xué)影像中心已成為成熟的醫(yī)療診斷機(jī)構(gòu)，同時也是一個備受關(guān)注的領(lǐng)域，目前正處于加速擴(kuò)張時期。據(jù)統(tǒng)計，美國的獨立影像中心約有6800多個，美國影像市場估計達(dá)到一千億美元，其中40%的市場貢獻(xiàn)來自于第三方獨立影像中心。

RadNet是美國最大的第三方獨立醫(yī)學(xué)影像公司目前運營著一個由398個門診影像中心組成的網(wǎng)絡(luò)，覆蓋亞利桑那州、加利福尼亞州、特拉華州、佛羅里達(dá)州、馬里蘭州、新澤西州、紐約州和德克薩斯州等八個州。公司還提供放射學(xué)信息技術(shù)、AI解決方案和遠(yuǎn)程放射學(xué)專業(yè)服務(wù)，致力于通過多元化戰(zhàn)略鞏固其市場地位。

RadNet公司作為美國最大的第三方獨立醫(yī)學(xué)影像公司，每年完成超過700萬份影像業(yè)務(wù)。按理說這種借力醫(yī)院的模式下影像機(jī)構(gòu)應(yīng)該快速發(fā)展壯大，但RadNet的業(yè)績卻一直存在巨大矛盾。

財報顯示，RadNet2019-2023年的營業(yè)收入分別為：11.5億、10.7億、13.2億、14.3億、16.2億美元；同期凈利潤為2344千萬、-0.174千萬、4431千萬、3033千萬美元。

2023年RadNet的影像部門創(chuàng)造了16.04億美元的收入，其中核磁共振成像業(yè)務(wù)占據(jù)公司收入的36.8%，隨后依次是：CT檢查（16.8%）、乳腺X線攝影（16%）、超聲波（12.9%）、X射線（6.5%）、PET/CT技術(shù)（6.4%）、核醫(yī)學(xué)（0.8%）。

這里就可以看出，重資產(chǎn)模式是第三方獨立醫(yī)學(xué)影像中心盈利困難的主要原因之一，也是RadNet資金承壓的關(guān)鍵。作為主營業(yè)務(wù)，影像診斷設(shè)備采購成本高昂，還需要租賃場地、設(shè)備運輸及損壞等。財報中，2021-2023年公司的購買設(shè)備及財產(chǎn)的費用為：1.37億、1.2億、1.76億美元。

此外，影像醫(yī)生作為高技能人才，人力成本不斷上升，2023年年美國放射科收入漲幅10%，也成為導(dǎo)致公司的資金壓力持續(xù)增加的重要原因。截至2023年底該公司擁有員工9700名，2021-2023年包含員工薪酬在內(nèi)的整體運作費用高達(dá)：12.4億、13.8億、15.1億美元。

03

RadNet破局：并購與人工智能雙輪驅(qū)動

近年來，RadNet正積極調(diào)整戰(zhàn)略方向，以應(yīng)對醫(yī)療影像行業(yè)的快速變革，破局盈利困難的問題。公司當(dāng)前聚焦兩大核心戰(zhàn)略：并購擴(kuò)張與人工智能（AI）技術(shù)布局，旨在通過規(guī)模化整合與技術(shù)賦能提升市場競爭力。

并購戰(zhàn)略：從“補(bǔ)充性”到“中型/大型”交易

RadNet的并購策略呈現(xiàn)顯著升級趨勢。在近期舉行的摩根大通醫(yī)療健康大會（JPM2025）上，公司首席財務(wù)官馬克·斯托爾珀（Mark Stolper）明確表示，未來將重點推進(jìn)中型和大型收購。此前，公司主要聚焦于規(guī)模較小的“補(bǔ)充性”交易，以鞏固現(xiàn)有市場份額。例如，2024年前三季度，RadNet已投入超5400萬美元用于收購，包括以353萬美元收購安提洛普谷影像（Antelope Valley Imaging）及其三家門診中心，以及1034萬美元收購加利福尼亞州的格羅斯曼影像中心（Grossman Imaging）。

斯托爾珀強(qiáng)調(diào)，RadNet通常以4至7倍的息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）完成收購，并通過“RadNet化”整合實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。公司當(dāng)前持有約7億美元現(xiàn)金，并已完成總額超10億美元的債務(wù)再融資，為未來擴(kuò)張?zhí)峁┏渥阗Y金支持。

面對戰(zhàn)略擴(kuò)張的資金需求，RadNet展現(xiàn)出穩(wěn)健的財務(wù)基礎(chǔ)。斯托爾珀指出，公司債務(wù)與收益比率低于1倍，且持有數(shù)億美元現(xiàn)金，因此無需增加杠桿。他強(qiáng)調(diào)：“當(dāng)前投資（如新中心建設(shè)與數(shù)字健康）均來自自由現(xiàn)金流，未動用儲備資金。未來若遇大型收購機(jī)會，將通過債務(wù)、股權(quán)或股票組合融資，并維持凈杠桿率低于3倍?！?/span>

人工智能布局：從技術(shù)整合到商業(yè)化落地

在AI領(lǐng)域，RadNet的布局已進(jìn)入深化階段。2022年，公司通過收購肺部AI公司Aidence和放射學(xué)AI公司Quantib，切入肺癌與前列腺癌診斷市場。隨后，與Google Health合作開發(fā)CT成像肺結(jié)節(jié)惡性預(yù)測技術(shù)，進(jìn)一步強(qiáng)化肺癌早期診斷能力。2023年財報顯示，其AI部門已創(chuàng)造1250萬美元營收。

公司數(shù)字健康平臺DeepHealth成為AI戰(zhàn)略的核心載體。該平臺于2023年北美放射學(xué)會年會推出，以DeepHealth OS工作流引擎為核心，整合企業(yè)級數(shù)據(jù)流，為放射科團(tuán)隊提供個性化應(yīng)用。RadNet首席科學(xué)官格雷格·索倫森（Greg Sorensen）醫(yī)學(xué)博士在JPM2025上透露，公司正加大DeepHealth投資，組建實施團(tuán)隊以推動內(nèi)部推廣及外部客戶拓展。他表示：“今年是部署與擴(kuò)展的關(guān)鍵年，團(tuán)隊已從早期開發(fā)轉(zhuǎn)向商業(yè)化落地。”

RadNet的擴(kuò)張計劃與行業(yè)趨勢高度契合。隨著放射學(xué)服務(wù)需求激增，公司2024年已開設(shè)8家新設(shè)施，并計劃2025年再建15個項目。然而，行業(yè)競爭亦在加劇，尤其是AI技術(shù)已成為影像診斷領(lǐng)域的核心差異化能力。通過并購與自主研發(fā)的雙重路徑，RadNet正加速構(gòu)建技術(shù)壁壘，以期在全球市場中占據(jù)更主導(dǎo)地位。

RadNet的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型體現(xiàn)了醫(yī)療影像行業(yè)從規(guī)模競爭向技術(shù)驅(qū)動的范式轉(zhuǎn)移。通過并購整合實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，同時依托AI技術(shù)提升診斷效率與精準(zhǔn)度，公司正為未來醫(yī)療生態(tài)的變革奠定基礎(chǔ)。其財務(wù)穩(wěn)健性與戰(zhàn)略執(zhí)行力，將成為評估其長期價值的關(guān)鍵指標(biāo)。

此次收購標(biāo)志著RadNet在AI醫(yī)療領(lǐng)域的又一重要里程碑，也預(yù)示著全球乳腺癌篩查技術(shù)的未來發(fā)展方向。隨著雙方團(tuán)隊的整合，RadNet有望進(jìn)一步鞏固其在癌癥篩查和AI領(lǐng)域的全球領(lǐng)導(dǎo)地位。